2020년 9월 24일

수익성과 투자의 회귀계수

수익성과 투자의 회귀계수
본 연구는 서비스업의 기업특성이 주식 수익률에 미치는 영향을 패널자료를 통해 실증분석하기에 앞서 그룹정렬법에 의해 예비분석을 실시하였다. 그룹정렬법은 매 월마다 각 독립변수의 크기 순서대로 5등 분하여 5개의 그룹으로 구분하고, 각 그룹 내에 속한 기업들의 월별수익률을 평균하 며, 이러한 각 그룹의 월평균수익률을 모든 실증검증기간에 대해 다시 평균을 구해서 각 독립변수의 크기에 따른 주식수익률의 크기를 개략적으로 분석하는 것이다.

이상 의 그룹정렬법에 의한 각 독립변수의 각 그 룹별 평균월별수익률을 살펴보면 <표 3> 과 같다. 제조업의 경우 시장베타가 증가할수록 주식수익률이 0.020612로부터 0.010788 로 일관성 있게 감소하여 서비스업과 상이 한 행태를 보이고 있다. 기업규모와 B/M비 율은 서비스업과 동일한 행태를 나타내 기 업규모가 증가할수록 주식수익률은 체계 적으로 감소하고, B/M비율이 증가할수록 주식수익률은 체계적으로 증가하는 것을 알 수 있다.

한편 수익성이 증가할수록 주 식수익률이 체계적으로 감소하여 서비스 업과 유사한 형태를 나타내고 있지만, 투자 가 증가할수록 주식수익률이 체계적으로 감소하여 서비스업과 상이한 형태를 나타 내고 있다 서비스업의 경우 모형(1)에서 시장베타 의 회귀계수는 –0.0122로 비유의적 음(-) 의 관계를 나타나고 있어 <가설 1>이 기 각되는 것으로 나타났다. 모형(2)와 모형 (3)에서 기업규모와 B/M비율의 회귀계수 는 각각 –0.0038과 0.0065로 유의적으로 나타나 <가설2>와 <가설 3>은 성립되는 것을 알 수 있다. 한편 모형(4)와 모형(5) 에서 수익성과 투자의 회귀계수는 각각 음 (-)과 양(+)의 비유의적 값을 나타내 <가설 4>와 <가설 5>가 기각되는 것으 로 나타났다. 한편 제조업의 경우 모형(1)에서 시장베 타의 회귀계수는 유의적 음(-)의 관계를 나타내 서비스업보다 음(-)의 영향력이 더 크게 나타났다. 모형(2)와 (3)에서 기 업규모와 B/M비율의 회귀계수는 각각 유 의적인 음(-)과 양(+)의 관계를 나타내 서비스업과 부호는 동일하지만 그 영향력 은 더 크게 나타났다.

수익성과 투자의 회 귀계수는 각각 비유의적 양(+)과 유의적 음(-)의 값을 나타내 서비스업과 상이한 부호를 나타내고 있으며, <가설 4>와 <가 설 5>의 부호를 기준으로 볼 때 제조업의 경우 그 영향력이 더 크다고 할 수 있다. 전 체적으로 볼 때 각 기업특성의 영향력과 일 부 부호가 서비스업과 제조업이 상이하여 <가설 6>이 일부만 성립할 것으로 예측된 다. 기업특성변수 중 서비스기업의 주식수 익률에 유의적으로 영향을 미치는 것으로 나타난 기업규모 또는 B/M비율을 포함한 기업특성변수 중 2개만을 사용해 패널회귀 분석을 실시한 결과는 <표 5>와 같다. 서 비스업의 경우 모형(6)과 모형(7)에서 시 장베타는 앞의 기업특성변수 1개만 고려한 <표 4>와 유사하게 주식수익률에 비유의 적인 영향을 나타내 <가설 1>이 기각되었 다

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